《今周刊》2019投資展望預測關鍵報告

2019年是水落石出的一年

過去十年，全球所累積的經濟問題，將在2019年一次爆發，當中最嚴重的兩個經濟問題，就是全球資金氾濫以及中美貿易戰。過去市場利率太低出現浮濫投資，市場資金嚴重氾濫，2019年貨幣寬鬆政策開始退潮，會將過去的錯誤導正，先前因資金氾濫所造成房市和股市的假性繁榮將幻滅，並衝擊2019年全球的經濟。

另一方面，中美貿易戰持續延燒，2019年美國若對中國2千億美元規模商品關稅，從10%提高至25%，2018年廠商拼命拉貨，2019年課徵關稅之後，搶貨情形會消失，到時將直接衝擊到經濟面，由於台灣、中國和美國之間有密切的供應鏈關係，美國對中國加大關稅課徵，自然會對台灣出口產生影響。

中美貿易戰不會停止，中國經濟成長衰退，美國同時升息又縮表，一旦美國經濟成長也出現逆轉，在中國和美國經濟下滑、全球經濟動能消失後，恐會出現跳樓式的衰退，而資金湧入美國，新興市場受到最大衝擊，台灣也不例外，整體來看，預期2019年台灣經濟成長趨緩機率高。

2019年景氣恐怕連大閘蟹都沒有

美中貿易戰和金融貨幣緊縮影響下，2019年會是挑戰的一年。2017年形容2018年台灣景氣時，是用「沒有蟹黃的大閘蟹」，因為比起外貿出口強勁成長，內需消費和投資表現差很多，但「2019年看來恐怕連大閘蟹都沒有」。

觀察近年來全球景氣，2017年至2018年上半年達到最高峰。從歷史經驗來看，景氣循環從高峰至落底，平均約12個月，2018年9月景氣從高峰開始下墜，且下墜程度遠高於我們想像，若以此推估，2019年上半年GDP數字也不會好看

美國景氣2018年第3季達最高峰之後，開始往下掉，台灣受到連帶影響，2018年上半年台灣經濟成長率維持3%，第3季跌至2.1%，第4季受到股災影響，可能連2%都沒有，目前看來2019年恐怕將陷入「保2」的保衛戰。

2019年要審時度勢，步步為營

2019年全球整體經濟可關注三個重點，首先，主要國家經濟增長動能較2018年弱，全球景氣歷經2017至2018年的連續成長後基期已高，且投資及消費意願受到貿易戰、內部政經問題的負面影響，主要國家經濟成長將會放緩。

再者，中美貿易衝突升溫，川習會後美國將持續對中國施壓，迫使中國做出更大的讓步。最後，主要央行緊縮貨幣政策態度不變，為避免通膨失控及資產泡沫化，聯準會(Fed)將維持緩步升息及縮表政策，歐洲央行(ECB)為了減輕負利率對金融業造成的負面影響，有可能在2019下半年啟動升息，日本央行(BOJ)則持續縮減資產購買規模。

至於2019年全球經濟與金融市場將面臨三大風險，包括第一、全球貿易戰擴大。若中美貿易談判缺乏具體進展，川普有可能在2019年第一季對中國進口商品全面加徵關稅。

第二、美國經濟穩健成長態勢出現轉變。由於美國房市與車市已開始趨緩，若2019年市場利率上升或是貿易戰擴大導致美國經濟表現不如預期，將對全球經濟造成不利影響。第三、中國經濟減緩。若中國政府推各項財政與貨幣政策未達預期成效，恐將加重經濟下行風險，並波及亞洲周邊國家。因此，我認為投資人在邁入2019年時，應該要審時度勢，步步為營。

2019年全球經濟危機四伏

2019年全球經濟有兩大亂源：美國聯準會縮表、中美貿易戰。美國的縮表造成全球金融緊縮、資金重新再布局，首當其衝的是新興國家，其貨幣貶值、面臨物價上漲的壓力，包括巴西、土耳其、阿根廷都受其害，估計2019年影響恐擴及拉丁美洲、印尼、馬來西亞和印度等。

再來，面對中美貿易戰關稅的課徵，中國藉機貶值人民幣，導致物價上升，同樣造成經濟的壓力。另一方面，目前美國已封鎖自身中高技術流出，避免中國取得高科技技術，若未來進一步演變成全面性的封鎖，對台灣的衝擊會很大。

中美貿易戰對立性的轉變，使得中、台關係變得敏感，不過從經濟面來看，台灣有機會受惠轉單效應、生產機制轉移的利多，惟貿易戰對美國經濟的影響，2019年第一季才會顯現，到時美國會有壓力，台灣同樣會受牽累。

綜觀全球經濟的趨勢，2019年在國際變數干擾下，台灣經濟會比2018年來的差，至於差多少無法確定，要看面對市場波動時，政府如何穩定匯率和物價。

停、看、聽

2017年全球經濟同步成長的局面，在2018年被打破，現在則慢慢變成美國獨強，其中從國際貨幣基金（IMF）的用語就可以看出來，2018年4月時用語還好，7月稍微有點緊張，8月的用語則帶有警示意味。

從IMF對經濟前景的看法跟用語愈來愈保守，我們就知道應該要下修全球經濟成長率預估，也因此對2019年的展望，我認為大家不僅應該停看聽，更要仔細停下來、仔細看、仔細聽。

在台灣的部分，即便各單位預測的經濟成長率大約是2.5%左右，但這不是一個值得大家高興的數字，不但比去年低，跟全球經濟成長率相比也低很多，顯示台灣經濟表現依然存在很多結構性問題。

不要一直認為景氣偏正面的局面會持續下去，當你停下來看會發現，好像不是這樣了。